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25 July 2012

Pequeña nota para economistas sobre "Ventas a Corto" (addendum al post de ayer)

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Addemdum a la nota de ayer (para economistas o estudiantes de economía): los efectos de la operación de "venta a corto" se pueden analizar con un simple gráfico de oferta y demanda. Antes de empezar la operación, la demanda es D0y la oferta es S0. El precio de este mercado es P0. Imaginemos que un especulador (maligno, claro) piensa que habrá una caída de la demanda de acciones durante la próxima semana (porque piensa, por ejemplo, que el país está gobernado por una pandilla de incompetentes mentirosos sin ningún tipo de rumbo, cosa que hundirá la economía y, por lo tanto, a todas sus empresas por lo que la gente va a dejar de comprar acciones y eso disminuirá la demanda). Gráficamente, el especulador "anticipa" que la demanda saltará hacia la izquierda (la curva verde llamda D1 en el gráfico) cosa que reducirá el precio de la acción a P1. Y entonces el especulador piensa: ¿Cómo puede ganar dinero con este movimiento? Pues "vendiendo a corto". Es decir, alquilando acciones (digamos 10 millones de acciones) y poniéndolas a la venta ahora que el precio todavía es alto para volverlas a comprar dentro de una semana y devolverlas a sus legítimos propietarios. Notad que al poner 10 millones de acciones a la venta, genera un aumento de la oferta de esas acciones en el mercado. Es decir, la oferta se desplaza hacia la derecha en 10 millones de unidades (y se vuelve roja). Si este fuera el final de la película, el precio de las acciones bajaría hasta P2. Es decir, por culpa de la operación a corto, el precio de las acciones no baja hasta P1 sino hasta P2. Es decir, los especuladors "a corto" habrían causado una caída de la bolsa mucho mayor de la caída natural derivada de la disminución de la demanda.

Pero eso no es el final de la película porque el especulador va a tener que devolver los 10 millones de acciones a sus propietarios y eso solo lo puede conseguir si las compra de nuevo y las "saca" del mercado. Al hacerlo, la oferta total de acciones se desplaza hacia la izquierda en 10 millones de unidades, exactamente las mismas unidades en las que antes se desplazó en sentido contrario y deben ser exactamente las mismas unidades porque el especulador está obligado a devolver todas y cada una de ellas a sus legítimos propietarios. Es decir, la oferta debe necesariamente volver a su posición (y color) original. El precio final de las acciones, pues, acaba siendo P1, el precio que hubiera reinado en el mercado si no hubiera habido la "operación a corto. Vemos, pues, que a medio plazo, la caída de la bolsa refleja la caída natural de la demanda causada por la incompetencia de los líderes políticos y las malas condiciones económicas y que el precio final no se ve afectado por la operación a corto.

¿Qué hubiera pasado su la operación a corto hubiera estado prohibida? Pues que nos hubiéramos ahorrado la volatilidad ocurrida durante la semana, que hizo que el precio bajara temporalmente a P2. Pero fijaos que la prohibición no hubiera afectado el precio a medio plazo ya que este acaba siendo P1, haya o no haya operaciones a corto. Prohibir las denostadas operaciones a corto, pues, no va a frenar la caída secular de la bolsa española. Eso sí, va a servir para desviar la atención del verdadero problema de España: la situación de la economía es calamitosa y la bolsa refleja exactamente eso. Echar las culpas a los demás es un deporte ampliamente practicado en España y la prohibición de las operaciones a corto es una manera de hacer exactamente eso. Y no. Esta prohibición no va a crear ninguna calamidad económica. Pero que nadie piense que va a cambiar la dura realidad a la que se enfrentan la economía española y sus bolsas de valores.

 

 

 

 


(*) Se podría argumentar que en el mercado hay "seguidistas", gente que mira al vecino a la hora de tomar decisiones de compra y venta, gente que cuando ve a los grandes "hedge funds" vender, se apuntan al carro aunque los fundamentales de la empresa  o la economía no recomienden vender. Si eso fuera cierto, las ventas y el desplazamiento de la curva de oferta hacia la derecha serían mucho mayores y las caídas de bolsa también. La pregunta es: ¿Y esos seguidistas no seguirían también a los "hedge funds" cuando compran? Si lo hacen, el proceso de compra necesario para completar la operación a corto también vendrá magnificado por los seguidistas. Es decir, que los seguidistas cuando la oferta se desplaza a la izquierda tendrían que ser igual de numerosos que cuando se desplaza a la derecha por lo que la oferta debe volver también a su posición original. La teoría del "seguidismo", pues, no le soluciona el problema a los que quieren argumentar que el "short selling" es el causante de las caídas a medio plazo de la bolsa.

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INTRODUCTORY NOTE

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